An empirical analysis of payout policy and option expensing

Abstract

The increased use of stock options as a compensation component and the subsequent failure of firms where their use was prevalent forced both Congress and the Financial Accounting Standards Board (FASB) to enact new legislation and regulations in 2002. Among other things, the new legislation required corporations to disclose more information on their financial statements and initially to recognize voluntarily stock option grants as an expense on their financial statements. In 2004 option expensing became mandatory. This investigation uses Tobit regression models to examine whether there is a change in the payout policy (use a firm’s cash to pay dividends to its stockholders or to repurchase outstanding shares from its shareholders) in a group of firms after announcing their voluntary decision to expense their stock options. The expected increases in the payment of dividends or share repurchases did not occur. Firms seem to have reacted to the required option expensing with other changes in their equity compensation plans such as accelerating the vesting of its options or by modifying the terms of its option grants.

El aumento en el uso de las opciones de compra de acciones (de aquí en adelante, “opciones”) como un componente de compensación y el fracaso subsiguiente de empresas donde su uso era común obligó al Congreso de los Estados Unidos y a la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB, por sus siglas en inglés) a desarrollar y aprobar nuevas leyes y reglamentos en el año 2002. Las mismas requerían a las Corporaciones, entre otras cosas, a divulgar información adicional y a inicialmente, reconocer de manera voluntaria, las concesiones de opciones como gasto en los estados financieros. En el año 2004 se hizo obligatorio el reconocimiento de las opciones como gasto. Esta investigación usa modelos de regresión Tobit para examinar si surge un cambio significativo en la política de pago (uso del efectivo de una empresa para pagar dividendos a sus accionistas o readquirir todas o una porción de sus acciones en circulación) para un grupo de empresas que anunciaron voluntariamente que iban a reconocer las opciones como gasto en sus estados financieros. No se observaron los aumentos esperados en la política de pago de las empresas. Los cambios hechos por las empresas fueron la aceleración de acumulación de beneficios y otros cambios en sus planes de compensación mediante el uso de opciones.